Los tests de estrés: ¿Hemos salido de dudas?
Las notas salieron el viernes pasado y sólo siete de las 91 entidades europeas sometidas a los tests de estrés tendrán que presentarse a la recuperación. Estos siete bancos tendrán que obtener 3.500 millones de euros, frente a los 30.000-100.000 millones que anticipaban los analistas, cantidad que quizás invita a cuestionar la dureza y, por ende, la credibilidad de las pruebas.
Entre las críticas de los expertos, se encuentra la decisión del Comité Europeo de Supervisores Bancarios (CEBS) de sólo evaluar la exposición de los bancos a la deuda soberana que negocian, sin tener en cuenta los bonos que planean mantener hasta su vencimiento. Y es que, según una encuesta realizada por Morgan Stanley, los prestamistas europeos sólo negocian un 10% de los bonos griegos en sus manos. En este contexto, no se contempla una reducción en el valor del otro 90% restante. Los analistas de Royal London Asset Management señalan que el mercado debe considerar este hecho como “una debilidad. No creemos que los resultados de los tests resuelvan nada”.
Aunque el CEBS ha examinado los niveles de capital necesario en el caso de una recaída en la recesión, no contempla la posibilidad de quiebra de ninguno de los Estados Miembros. En el escenario adverso, los tests han calculado pérdidas del 23,1% en la deuda de Grecia, del 14% en los bonos portugueses, del 12,3% en España, del 10% en Reino Unido, y del 5,9% en Francia. No obstante, tal y como comentó el pasado viernes el vicegobernador del Banco Central Europeo (BCE), Vitor Constancio, los reguladores sencillamente no creen que la quiebra de uno de los países de la Unión Europea sea una posibilidad. Tanto el CEBS como el BCE hacen hincapié en que los tests “determinan el capital necesario en un escenario muy tensionado e improbable” y reiteran que se utilizó “una hipótesis de muy baja probabilidad, pues el objetivo es asegurar que las entidades disponen de capital suficiente para afrontar un escenario adverso y altamente improbable”.
“Los resultados indican que es seguro invertir en los bancos” comentan los expertos de Algebris Investments, quienes añaden que “acabamos de pasar por una de las crisis más grandes de la historia y el mensaje de estas pruebas es que el sistema bancario europeo podría aguantar una recaída en la recesión”. Los analistas de Brewin Dolphin Securities nos recuerdan que “no hay nadie que esté diciendo que el sistema bancario de la Zona Euro se enfrente a un desastre total. Los peores temores no se han materializado”. Los analistas de Credit Suisse consideran que los tests fueron suficientemente rigurosos para poder tomarlos en serio y explican que las entidades europeas aprobaron porque habían obtenido 220.000 millones de euros en capital para fortalecer sus balances durante los últimos 18 meses.
Sin embargo, un gran número de analistas no esperan “gran cosa” de estos resultados. Los expertos de Evolution Securities insisten rotundamente en que “los tests de estrés salieron en línea y no los vamos ni siquiera a recordar dentro de una semana”. Desde TCW Group señalan que “las siete entidades que suspendieron los tests ya habían quebrado o estaban en el listado de bancos con problemas, por lo que está claro que estas pruebas no nos cuentan nada nuevo”. Los analistas de Morgan Stanley admiten que los tests han sido “un paso adelante” pero insisten en que “no van a cambiar las reglas del juego como esperábamos e incluso en algunos casos son una oportunidad perdida”.
¡SIGUIENTE!
Si consideramos los resultados de los tests de estrés como “agua pasada”, el mercado podría pasar a considerar el siguiente reto para el sector financiero europeo: conseguir miles de millones de euros en financiación a largo plazo para poder emitir crédito. Según The Wall Street Journal, las entidades europeas tendrán que ver si encuentran inversores en los mercados de bonos, porque hasta el pasado viernes no tenían otra opción salvo conseguir financiación del BCE. La autoridad monetaria europea prestó cantidades récord tanto a Portugal como España. Según los expertos de Evolution Securities, “el verdadero ‘test’ será si los bancos pueden emitir deuda a un precio razonable en el mercado para que puedan comenzar a hacer su papel normal en la economía”.
Recordamos que BBVA tuvo que pagar la semana pasada un diferencial récord en tipos de interés para emitir 2.000 millones de euros en bonos cubiertos. Los analistas de Barclays señalaron que el alto precio “nos recuerda que obtener financiación sigue siendo un enorme desafío estructural para algunas partes del sector”.
Además, el Banco de Inglaterra (BoE) calcula que los prestamistas a nivel mundial tendrán que refinanciar aproximadamente 5.000.000 millones de dólares en deuda durante los próximos tres años. El Fondo Monetario Internacional (FMI) estima que los bancos de la Zona Euro tendrán que refinanciar 877.000 millones de euros este año, unos 771.000 millones el próximo año y 714 millones en 2012.
En este contexto, podemos decir que la mayoría de los bancos europeos han aprobado los tests, pero los expertos nos recuerdan que todavía queda examen final.
Jason Martin
Fuente: Bolsamanía
26 de Julio de 2010 | 
